江苏11选五-江苏十一选五今日开奖-江苏11选五开奖结果图
做最好的网站

膨化料浪潮焕发龙头新增长,沪深股评

2019-09-16 05:15 来源:未知

事件评论

    天马科技是一家专注特种水产料的生产商,主打小品种特色水产品饲料领域,公司后续两年产能逐步释放,业绩也有望持续高增长。

江苏11选五开奖结果图,核心提示:上半年海大集团大幅增长来自于在销量和毛利率的同时提高:1)销量:根据我们从草根了解的情况,1-5月份公司水产饲料销量增长50%以上 中国水产门户网报道上半年海大集团大幅增长来自于在销量和毛利率的同时提高:1)销量:根据我们从草根了解的情况,1-5月份公司水产饲料销量增长50%以上,正如我们公司年报点评中所叙述的:去年恶劣的水产养殖状况将在今年上半年得到恢复,上半年整个水产饲料将处于景气周期;2)毛利率:据我们了解,上半年高毛利的水产膨化料增长迅速,这是由于养殖户养殖效益和技术提升带来的结果,同时公司在原料采购上的出色控制,使得毛利率大幅提高。 鱼价高企将维持到10月 由于干旱和季节性因素的影响,鱼价在6月份大幅上涨,并创出新高。我们预期鱼价在10月份之前仍将保持较高位置,养殖效益仍将持续在高位,公司饲料毛利率在旺季将有提升空间。 另一方面,养殖效益维持高位将带动微生态制剂的销售;虾价依然维持在高位,公司虾苗毛利率将得到快速的恢复至30%-40%左右。 今年水产饲料的旺季可能更「疯狂」。根据我们的了解,干旱后还有一些前期不敢投苗或受到影响的养殖户在补「春片」,因此,5月份的两湖干旱基本没有给水产饲料企业带来很大影响。另一方面,由于去年育苗期天气较冷,今年鱼苗的规格普遍偏小,同时6月份华中和华东地区的降雨耽误了养殖户的投喂。因此,今年鱼的规格比往年同期要小。我们预计,后续天气的好转,农户会积极的加大饲料投喂,我们预期今年7-9月份水产饲料有可能比去年更「疯狂」。当前公司湖北、江苏等地的产能都已经进入产能的满负荷运转,处于供不应求的态势。 今年产能增长将逾50% 公司今年产能将增长约50%以上,继续保持快速的增长,江苏常州产能在这个月底就将释放,荆州、鄂州的二期产能也将为湖北地区的旺季解渴。我们预计公司到年底将形成580万吨左右的产能。我们认为,这将支撑公司在旺季中快速的增长,公司业绩超预期可能性比较大。 我们维持公司11-13年公司每股盈利0.51元,0.71元和0.9元,按照股价16.34元,对应动态市盈率为32倍,23倍和18倍,鉴于海大成长具有更大的确定性,维持公司「买入」评级,目标价21.3元。

我们认为,在今年鱼价高景气带动水产料行业景气向上的背后,本质上为水产养殖的结构正在持续优化,从而带动水产料特别是高端膨化料的渗透率逐步提升。我们判断水产养殖结构的优化将持续较长时间,从而使得水产料景气行情长期持续而非仅今年短期受益。看好龙头公司水产料销量增长,重点推荐:海大集团和通威股份。

    投资标的:重点推荐海大集团、天马科技。

异常天气因素影响。

    水产饲料销量受益养殖高景气和行业结构变化,体现为两个层面:1)投喂量增加。养殖户在养殖利润转好的驱动下较以往增加投喂量和投喂频率,从而加大饲料的使用量;2)产品升级。这里的产品升级包含两个层次,一是传统颗粒料被膨化料替代,膨化料的渗透率进一步提升,二是特种水产饲料类的高端膨化料需求迎来爆发式增长,从而改变水产饲料行业的产品结构、毛利率水平和竞争格局。

为何今年水产料迎来景气行情?鱼价的高景气为其直接原因。今年以来,鱼价呈现大幅上涨态势,根据农业部数据,今年大宗草鱼价格最高达15.5元/公斤,同比增长41%,较年初价格涨幅也达41%。在鱼价大幅上涨的背景下,养殖户一方面加大亩均鱼苗投喂密度提升养殖规模,一方面加大亩均投喂饲料率,加快鱼的出塘,从而使得水产饲料需求大幅提升。此外在结构方面,由于鱼价上涨带来盈利水平的优化,养殖户对于高端膨化料的使用占比逐步增长,从而使得水产饲料整体毛利率水平也进一步提升。

三重去产能因素使得淡水鱼价格保持高位。淡水鱼价格自年初开始出现明显抬升势头,并持续维持高位。淡水鱼养殖出现产能拐点,养殖户寻求盈利更加稳健的经济作物,环保政策压力下传统养殖方式的拆迁退出和去年下半年多地洪灾导致存塘鱼减少等共同因素促成本轮拐点形成。主动和被动的去产能在短期难有大幅度恢复,2017-18年鱼价有望保持较高位运行。

鱼价上涨不达预期;

    海大作为全国领先的水产料企业,持续深耕在这个领域,产品结构升级和产业链销售模式的改进,为海大未来把水产料市场份额进一步提升奠定了坚实基础,今年公司水产料销量预计增长约25%,前三季度水产料毛利率同比提高了3个多百分点,创下近几年最高水平。我们预测公司2017-19年净利润为12.0亿元、15.6亿元、19.1亿元,维持“买入”评级。

水产料景气行情是否会长期持续?我们的回答是确定的。由于池塘养殖占比或呈现持续提升的态势,而池塘养殖对应的饲料需求量大幅高于湖泊以及水库养殖,因此水产饲料的渗透率将进一步提升。若按湖泊和水库养殖饵料系数0.5,池塘养殖饵料系数1.2测算,在行业整体养殖量保持不变的情况下,后期若池塘养殖产能占比提升至75%,行业需求将增长10%。且由于整体池塘面积有限,养殖户势必将对提高养殖效率的高端膨化料用量加大,使得水产饲料结构得到优化,行业毛利率也将提升。在水产料行业景气行情长期持续的背景下,水产饲料龙头公司的优势或将凸显,看好其水产料销量的增长以及结构的优化,重点推荐:海大集团和通威股份。

    水产饲料企业群雄割据,巨头优势强者恒强。水产饲料品类多样复杂,标准化程度相较畜禽料也更低,产品辨识度较差,在主流品种中,竞争激烈白热化,而在个别小品种中,竞争者还不多,利润空间也比较宽厚。我们认为,强大产品力和营销渠道优势,是水产饲料业中未来能够持续扩张份额的武器。

鱼价高景气的背后代表着什么?水产养殖结构的正在发生改变。我们研究发现,今年以来鱼价的高景气行情并非简单的周期性上涨,背后的实质性原因其实为水产养殖结构正处于改变以及优化的过程中。一方面,持续3-4年的鱼价低迷行情使得行业部分落后产能淘汰,另一方面,今年以来各地政府的对于环保政策逐步加严,对于部分粗放型的养殖方式采取禁养的限制。在两方面因素影响下,水产养殖量出现较大下滑,从而使得鱼价高涨。而后期来看,鱼价的高景气行情势必将使得行业产能逐步恢复。但由于环保政策的限制,后期水产养殖产能的恢复或将主要以池塘水产养殖量的增长为主,池塘养殖产能占比将实现较大提升。整体上我们预计后期池塘养殖面积占比或超过75%。

    膨化料浪潮来袭,百亿市场待翘起。饲料成本高和过去几年低迷的养殖效益让其在推广上遇到不少阻力。当前养殖利润的转好、养殖规模和理念的提升,对饲料企业而言是推广膨化料的绝佳时期。近年环保趋严下,过去用于喂养这些特种鱼的冰鲜小鱼的使用量受到严格限制,饲料优势逐步彰显出来,加州鲈、大黄鱼、桂花鱼等容量较大的特种水产料市场的饲料渗透率迎来快速提升阶段。按当前饲料价格推算,未来五年膨化料增量市场空间为350亿元,整体市场空间达到近550亿元。

风险提示:

    特色产品需求进入爆发期,养殖结构顺势改变。过去十年,水产养殖结构逐渐变化,传统几大家鱼盈利空间越来越小,其他小品种鱼类和特种水产品盈利空间和市场容量逐步释放。淡水鱼方面,除五大传统家鱼外,其余鱼种占比有望会小幅增加;淡水产品方面,鱼类占比或将微降,取而代之的是淡水池塘甲壳类养殖,比如小龙虾、螃蟹、甲鱼等。

发布时间:2017/8/1 11:40:02 来源:长江研究 编辑:黄姗 江苏11选五开奖结果图 1我来说两句 江苏11选五开奖结果图 2 核心提示:我们认为,在今年鱼价高景气带动水产料行业景气向上的背后,本质上为水产养殖的结构正在持续优化,从而带动水产料特别是高端膨化料的渗透率逐步提升。 中国水产门户网报道

报告要点

TAG标签:
版权声明:本文由江苏11选五发布于江苏11选五开奖结果图渔业,转载请注明出处:膨化料浪潮焕发龙头新增长,沪深股评